快3网下载:冠通期货:豆粕看涨期权牛市价差策略报告-led资讯

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                                                猪粮比价自2月份开始快速上升◇,对于豆粕价格上涨有一定的带动作用〇﹡。双节期间┊♂〇,后期猪肉消费量有所增加⌒♀,或推动猪粮比价的继续回升◇☆▽。

                                                图表4:大豆港口库存及消耗量(吨)图表5:大豆进口量及同比(万吨)2.3 国内油厂豆粕库存及开机率情况从4月以来♂,油厂豆粕库存逐渐累积?,由60万吨上升至最高92万吨△?,增幅53.3%♀□∟。年平均开机率43.2%♂,低于2018年均开机率5.2%♀⊿⌒。开机率下降而豆粕库存同时下降?⊙,反应出油厂去库存效果明显⌒△。在下游需求低迷的情况下﹡♂〇,油厂主动降低开机率♀,以缓解上游对市场造成的压力☆□⊿。目前来看♂△,养殖产品价格上涨幅度较大⊙♂,将刺激农户的补栏热情〇?,或将扩大饲养规模◇。伴随双节到来(中秋节、国庆节)♂◇,养殖行业进入消费旺季♂,生猪也将进入催肥阶段∵□π,预计豆粕消费量将有所增加⊿。

                                                三、期权操作策略3.1 牛市价差组合策略分析综上分析∴,m2001期权合约距离到期日剩余59个自然日、43个交易日☆┊☆,具有较长的到期时间?◇∵,且价格处于温和上涨趋势⌒⊿☆,适合采用牛市价差组合策略〇□。该策略基于主力期权合约进行牛市价差组合♀π∴,期望在临近到期日前豆粕价格上涨到合理区间范围内▽?。

                                                图表11:期权持仓情况图表12:交易计划

                                                应对策略:对于选择卖出期权的执行价格↑,需要充分考虑近期历史波动、持仓量情况♀∴▽。使得选取的期权执行价格合理┊⊿π。采用限价指令下单⌒♀☆,并考虑提前择时离场↑∵。

                                                图表2:美国大豆优良率(%)图表3:美豆产量与期末库存(亿蒲式耳)2.2 国内大豆进口情况国内港口大豆库存逐渐回升⊙,从二季度以来港口库存持续缓慢增加△π⌒,9月底库存量达到647万吨∵┊◇。海关总署数据∵?▽,1-8月份大豆累计进口量5639万吨┊,较去年减少564万吨?∵∵,同比下降10%﹡↑□。同期港口累计消耗量5431万吨△,港口结转库存208万吨〇┊⊙。港口库存回升◇⌒,对于市场供给造成压力?∵♀。

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                                                投资策略:相关操作风险点:豆粕价格快速单边下行↑,超出止损区间π□。深度虚值合约流动性较差⊿⊙,造成开仓、平仓之间的价差损失〇。

                                                图表6:油厂豆粕库存(万吨)及开机率2.4 下游消费情况8月份全国生猪存栏量19783万头〇,环比上月下降9.79%﹡□□。能繁母猪存栏量1968万头♂﹡┊,环比降9.10%⊙。生猪存栏量持续下降π∴┊,直接影响饲料需求量⊿。而能繁母猪存栏量逐月下降π∵,对后期生猪补栏将造成一定影响?。但从猪瘟疫情事件出发☆,天气转冷对疫情控制将起到有利左右▽▽△,并且后期可能加速存栏量拐点的到来◇。

                                                二、基本面分析2.1 国际大豆基本情况美国农业部(USDA)每周作物生长报告显示♂♂,截至10月7日当周♂,美国大豆生长优良率为53%♂,前一周为54%♀,去年同期为68%♀,处于历史较低水平♂。

                                                图表1:豆粕活跃合约收盘价格走势9月末∴,豆粕期货价格进入盘整阶段〇∵,主要下游生猪养殖业补栏热情上升⊿π♀,对豆粕价格有一定支撑作用□┊?。受市场情绪影响豆粕价格上冲回落后进入区间盘整状态∴⊙,预计后市仍将震荡偏强(m2001震荡区间2800-3200元/吨)┊。

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                                                九月USDA供需报告数据偏利多♀∴▽,维持美豆播种面积、收获面积、出口、国内压榨预估不变♀,下调美豆单产、产量、期初库存、期末库存预估π,下调美豆单产、产量幅度不及此前市场预估但期初库存意外下调∴⊿,美豆新作库存消费比下滑至历史第7高位期?。

                                                对此□,我们对豆粕的历史波动率锥、期权持仓量进行讨论△,来进一步分析上诉策略的可行性∵。3.2 历史波动率锥分析在当前波动率水平偏高的情况下∴,采用价差组合期权能够有效节省权利金支出成本┊π♂。图表9:豆粕期货历史波动率锥3.3 期权持仓情况分析我们选取的是10月8日的m2001各期权合约的持仓情况⌒♂,做以下分析:看涨期权的持仓主要集中在执行价格3100-3250附近∴,表明了市场中多数人当前的一个看涨目标;看跌期权持仓多集中在执行价2650-2700附近π□⊿,也能说明对于空头来说☆,2600点是一个下跌的目标价位↑。

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                                                综上所述♀□,基于m2001期权剩余到期时间较长▽□♀,且豆粕行情中期看震荡偏强∴,技术面处于底部反弹后的上升趋势﹡∴,因此我们采用看涨期权牛市价差组合策略〇⊙π。我们选取的价值组合区间范围为2800-3250▽。即买入浅虚值的看涨期权⊙∴,同时卖出数量相同的更高执行价格的看涨期权∟▽﹡。选择的期权合约均为成交相对活跃的合约〇π,有利于开平仓♂∵。另外⊿◇♀,选取的区间较为宽泛⌒◇,也是为了后期价格出现涨跌♂⊿,便于后期及时调整组合两端的执行价格⊙□?。

                                                图表7:生猪存栏量(万头)图表8:全国大中城市猪粮比价综上分析∴♂↑,9月USDA美农供需报告数据利多美豆△⊿,将对国内豆粕利多影响π∴⊿。同时☆,美豆与国内豆粕两者联动性较往年有所减弱◇□。进口方面π,大豆港口库存量较去年有所下降?◇,但仍处于回升态势;油厂豆粕库存偏低?〇,开工率不及去年均值水平↑⊙。生猪存栏量持续下降◇,猪粮比价快速上升?,双节前后下游消费量增加对豆粕价格行成支撑∟。结合以上观点☆⊿↑,中期来看豆粕价格更倾向于震荡偏强走势〇。

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                                                图表10:期权持仓情况交易计划买入[m2001-C-2950]〇,同时卖出相同数量的[m2001-C-3150]↑,构成看涨期权牛市价差组合□。计划持有至m2001价格上涨到3150点▽π⊿,再考虑组合两端的执行价格向后延展问题♀♀。

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